MAROC TELECOM : Réalisations semestrielles inférieures aux attentes
Fait : Publication des résultats au titre du premier semestre 2011.
Analyse : Au terme du premier semestre 2011, MAROC TELECOM
draine un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 15 323, en baisse de
0,8% par rapport à fin juin 2010 (-0,4% à base comparable)1. Cette
situation s’explique par le recul du chiffre d’affaires au Maroc (-1,7%)
dans un contexte concurrentiel intense, compensé en partie par la
croissance de 4,8% du chiffre d’affaires des filiales africaines (+7,2%
sur une base comparable).
Au cours du second trimestre, le Groupe affiche un chiffre d’affaires
consolidé de M MAD 7 795, en repli de 2,8% par rapport à 2010 (-2,5% sur
une base comparable).
La base clients du Groupe s’établit à 27,5 millions de clients à fin
juin 2011, en progression de 16,5% par rapport à la même période en
2010. Cette croissance est principalement tirée par la performance des
filiales subsahariennes (+47%) combinée à la croissance soutenue au
Maroc (+6,4%).
Par segment, MAROC TELECOM présente ce qui suit :
Le segment Mobile :
- Près de 17 millions de clients (+6,9% vs. S1 2010) dont 16
millions de clients en prépayés (+5,8% vs. S1 2010) et près d’un million
de clients en post-payés (+27,7% vs. S1 2010) ;
- La baisse du taux d’attrition mixte qui passe de 27,4% en S1 2010 à 21,7% au S1 2011 ;
- L’accroissement de 22% de l’usage sortant qui s’établit à 60
minutes par client par mois suite notamment à la baisse de 24% du prix
de la minute à MAD 0,99 ;
En revanche :
- L’ARPU2 mixte accuse une baisse de 7,8% pour se fixer à MAD 86
par client par mois sous l’effet de la croissance du parc et de
l’importante baisse des prix ;
- Le chiffre d’affaires (y compris les activités intragroupe) recule de 1% à M MAD 9 418 à fin juin 2011 ;
- Une dépréciation de 6,7% de l’EBITDA à M MAD 5 339 en raison de
la hausse des coûts d’interconnexion vers les opérateurs concurrents et
de la réduction de l’exonération de la contribution au Service Universel
accordée à MAROC TELECOM dans le cadre de ses investissements dans les
zones reculées (programme PACTE). A ce titre, le Groupe a couvert à fin
juin 2011 plus de 5 300 localités, permettant d’améliorer
significativement la couverture de son réseau ;
- La marge d’EBITDA se contracte ainsi de 3,4 points à 56,7%.
Internet Mobile :
- Une bonification de 137% du parc client à 812 000 à fin juin 2011 ;
- Une augmentation de 12% de la part de marché à 44% ;Un accroissement de 75% du chiffre d’affaires de l’Internet 3G à M MAD 152.
Fixe & Internet :
- Hors mobilité restreinte, la part de marché de MAROC TELECOM sur
le segment Fixe se stabilise à 98% à fin juin 2011 suite à la
stagnation du parc abonnés à 1,234 millions de clients et ce, en dépit
de la baisse de la téléphonie publique concurrencée par le Mobile ;
- Hausse de 10,2% du parc ADSL à 528 000 clients grâce à la baisse
des prix et le succès de l’offre MT Duo (offre couplant la téléphonie
fixe et l’Internet haut débit par ADSL), renforçant ainsi la part de
marché de la société à 99,8% sur ce segment ;
- Compte tenu de ce qui précède et de la réduction du prix des
liaisons louées par le Fixe au Mobile, le chiffre d’affaires du segment
Fixe & Internet s’effrite de 11% à M MAD 3 836 tandis que l’EBITDA
baisse de 11,6% à M MAD 1 837, fixant la marge d’EBITDA à 48% au S1
2011.
Les filiales africaines du Groupe affichent, pour
leur part, un chiffre d’affaires Fixe & Mobile en appréciation de
5,9% à M MAD 2 885. Toutefois, l’EBITDA se déprécie de 3,5% à M MAD 1
143, réduisant la marge brute d’exploitation à 39,6% contre 43,5% en S1
2010.
A noter que les données de référence 2009 et 2010 ont fait l’objet d’un
retraitement suite à la constatation d’une anomalie dans la
comptabilisation de commissions distributeurs à l’ONATEL. Ce
retraitement a affecté le chiffre d’affaires respectivement de M MAD
-18,9 et M MAD -15,25 en 2010 et 2009, et le résultat opérationnel avant
amortissement de M MAD -22,3 et M MAD 18 respectivement en 2010 et
2009, comparativement aux données publiées à l’époque.
Par filiale, MAROC TELECOM enregistre ce qui suit :
Mauritanie
MAURITEL affiche un chiffre d’affaires de M MAD 601,
en amélioration de 1,0% (+9,1% à taux de change constant), grâce à la
hausse des quotes-parts internationales et une croissance de 18% du parc
Mobile à 1,827 millions de clients atténuée par la baisse de 2,6% à 41
000 lignes pour le Fixe et 3,4% à 6 900 clients pour l’Internet.
De son côté, le résultat opérationnel s’établit à M MAD 170, en
dépréciation de 13,2% par rapport à fin juin 2010 (-6,2% sur une base
comparable) en raison d’une hausse des charges d’exploitation notamment
des taxes réglementaires.
Burkina Faso
Les revenus de MAROC TELECOM au Burkina Faso s’établissent à M MAD 846
millions, en baisse de 7,6% (-8,1% à taux de change constant) suite à la
baisse des prix opérée au cours du deuxième semestre 2010.
Par conséquent et compte tenu de la hausse des coûts d’interconnexion
vers les concurrents, le résultat opérationnel régresse de 66% à M MAD
87 (-67% sur une base comparable).
ONATEL compte au 30 juin 2011 :
- 2,796 millions de clients Mobile, en appréciation de 40% ;
- 143 000 lignes Fixe, en retrait de 7,4% ;
- Et, 29 000 clients Internet, en hausse de 20%.
Gabon
Le chiffre d’affaires net semestriel de l’ensemble
des activités au Gabon s’établit à M MAD 472, en repli de 7,8% (-8,3% à
taux de change constant).
Pour sa part, le résultat opérationnel se fixe à M MAD 11, en contraction de 68% (-68% à taux de change constant).
A fin juin 2011, GABON TELECOM totalise 494 000 clients actifs dont :
- 448 000 de clients Mobile (-22% vs. S1 2010) ;
- 24 000 lignes Fixe (-33% vs. S1 2010) ;
- 22 000 clients Internet (+5,2% vs. S1 2010).
Mali
L’ensemble des activités du Groupe au Mali affiche
une bonne dynamique commerciale soutenue par l’extension du réseau et le
développement de nouveaux produits. Il en ressort un chiffre d’affaires
en amélioration de 39% (+38% à taux de change constant) à M MAD 976.
De son côté, le résultat opérationnel marque un bond de 4,6x par rapport
au premier semestre 2010 pour atteindre M MAD 250 millions.
Les parcs de la SOTELMA enregistrent les progressions suivantes :
- +124% pour le Mobile à 3,284 millions clients ;
- +20% pour le Fixe à 87 000 lignes ;
- +103% pour l’Internet à 28 000 clients.
Sur le plan opérationnel, l’EBITDA consolidé du
Groupe s’amenuise de 7,4% (-7,2% sur une base comparable) au S1 2011 à M
MAD 8 317, ramenant la marge d’EBITDA à 54,3% contre 58,2% en S1 2010.
Eu égard aux éléments précités et compte tenu de la poursuite
d’investissements majeurs dans les réseaux et les systèmes, le résultat
opérationnel consolidé du Groupe s’établit à M MAD 6 094, en retrait de
8,3% par rapport au 30 juin 2010 (-8,1% sur une base comparable). La
marge d’exploitation se déleste de 3,2 points à 39,8% en S1 2011.
Sur le 2ème trimestre, le résultat opérationnel consolidé ressort à M
MAD 3 120, en régression de 9,6% par rapport au T2 2010 (-9,5% en base
comparable).
Enfin, le RNPG s’affaisse de 10,3% à M MAD 3 985 au S1 2011, réduisant la marge nette de 2,8 points à 26%.
Côté bilanciel, MAROC TELECOM affiche une dette nette consolidé4 de MAD
11,3 Md (contre MAD 8,9 Md à fin juin 2010) tenant compte de la
distribution de MAD 9,3 Md aux actionnaires au titre du dividende 2010
et de l’engagement d’investissements de l’ordre de MAD 2 Md.
A fin juin 2011, les flux nets de trésorerie provenant des activités
d’exploitation s’établissent à M MAD 5 540, en baisse de 25% par rapport
à fin juin 2010.
Sur le plan des perspectives, MAROC TELECOM prévoit une légère baisse du
chiffre d’affaires consolidé en 2011 et la réalisation d’une marge
opérationnelle comparable au niveau du S1 2011 suite principalement à la
baisse des prix au Maroc, soit environ 40% contre nos prévisions
ajustées en mai dernier de 42,4%
Conclusion : MAROC TELECOM poursuit sa stratégie de
fidélisation de ses clients à travers la baisse des prix et
l’accroissement des offres promotionnelles compte tenu de
l’intensification des tensions concurrentielles et ce, au détriment de
ses niveaux de marge. Valorisation et recommandation en cours
d’actualisation.
